欢迎光临,四邻期货网!
首页 > 实时资讯 > 正文

从1982年到1995年美联储如何控制黄金价格

2020-08-17 11:07 来源: 四邻期货网
方正期货开户

  摘要

 
  1996年发表的一项学术研究表明,美联储在观察期间影响了黄金价格。
 
  美联储利用其主要利率工具之一--联邦基金利率--来稳定黄金价格和消费价格通胀。
 
  那些认为黄金在过去几十年里没有在经济中扮演重要角色的人可能会重新考虑他们的假设。
 
  1996年发表的一项学术研究表明,美联储在观察期间影响了黄金价格。美联储利用其主要利率工具之一--联邦基金利率--来稳定黄金价格和消费价格通胀。
 
  那些认为黄金在过去几十年里没有在经济中扮演重要角色的人可能会重新考虑他们的假设。直到今天,黄金一直是国际经济中的关键--尽管自1971年以来,可以确定不同的阶段。在今天的文章中,我们将集中讨论从1982年到1995年的美国货币政策和黄金价格。
 

  黄金价格与通胀预期

 
  上世纪90年代初,美联储(FederalReserve)似乎在跟踪金价,以获得通胀预期。1994年2月22日,美联储主席艾伦·格林斯潘为半年一次的货币政策报告去国会。他首先解释说,低消费价格通胀是长期增长和低失业率的关键。来自格林斯潘(重点矿井):
 
  较低的通货膨胀率和通货膨胀预期减少经济规划的不确定性,降低资本投资的风险溢价。
 
  因此,在通胀预期基本可以忽略不计的情况下,价格稳定应该是宏观经济政策的长期目标。
 
  美联储的目标是抑制通胀,从而抑制通胀预期,因为后者是助长通货膨胀。当人们预期通货膨胀会上升时,就会出现法币的外逃,从而导致更高的通货膨胀。
 
  格林斯潘阐述说,通货膨胀数据,如消费价格指数(CPI),只有在明显滞后的情况下才能知道。为了使货币政策影响通货膨胀,在这个过程中增加了一个额外的滞后。遏制通胀的整个周期可能需要一年或更长时间。理想情况下,美联储有一个通胀预期的实时指标.格林斯潘在证词中提到,黄金“对通胀担忧特别敏感”,除了其他指标外,“可以为改变(通胀)预期提供重要线索。”
 
  格林斯潘的分析很可能是基于下图所显示的数据。我们可以看到,在1968年、1970年、1976年、1982年和1985年,金价的上涨先于通货膨胀。因此,金价走势可以(而且仍然可以)作为通胀预期的指标。
 
金价走势
 
  百分比是一年前的变化(YoY).
 
  格林斯潘指出,上世纪70年代,美联储未能及时应对通胀。他说,在1987年开始的任期内,包括黄金在内的一个信息库,他让美联储调整联邦基金利率,以充分应对通胀预期。对早期的通胀担忧作出反应,对通胀本身是有效的。
 
  对于拉法尔塞议员关于黄金的问题,格林斯潘回答说:
 
  我认为,黄金价格反映的是持有实际硬质资产相对于货币的愿望的基本观点。…[黄金]是一种价值衡量方法,它在通胀预期方面显示出相当一致的领先地位,多年来一直是通胀预期正在做什么的一个相当好的指标。它比大宗商品价格或其他许多东西做得更好。
 

  乔治·塞尔金和比尔·拉斯特莱斯

 
  我猜格林斯潘1994年的证词让经济学家乔治·塞尔金和威廉·D·拉斯特雷克斯不知道美联储以黄金价格为基础实施货币政策的时间和程度。1996年,他们发表了一篇题为“黄金价格与货币政策."
 
  在他们的研究中,Selgin&Lastrapes研究了黄金价格和联邦基金利率的共同变动,并从联邦公开市场委员会(FOMC)会议。(他们还使用了计量经济学模型,但为了简单起见,我将把它排除在外。)论文的结论是:“我们的证据…支持黄金在制定货币政策中发挥了独立作用的说法。”
 
  让我们从Selgin&Lastrapes所说的FOMC会议记录中的轶事证据开始。在联邦公开市场委员会1993年5月18日的会议上,讨论了“敏感商品价格”变动的重要性(重点是地雷):
 
  不能忽视通货膨胀率持续上升的潜力.的确,在一种观点中敏感商品价格而其他重要的通胀指标已经表明,需要迅速采取克制措施.
 
  除了有关价格和成本的新信息外,这些迹象还可能包括受下列因素影响的市场的发展情况:通货膨胀心理,例如债券、外汇、及敏感商品,所有这些都需要仔细监测。
 
  根据Selgin&Lastrapes的说法,这个报价中的“敏感商品”是黄金。
 
  在联邦公开市场委员会1993年12月21日的会议记录中,我们可以毫不怀疑地看到,金价上涨意味着委员会将收紧货币政策(强调我的观点):
 
  [我]在一些成员看来,长期利率和黄金价格的上升很可能在一定程度上是由于对通货膨胀的担忧.
 
  展望未来,许多委员评论说,委员会可能需要严格的储备条件。调整联邦基金利率]在某一点上调整货币政策,使其从目前相当宽松的立场转向更加中立的立场,为了控制通货膨胀,这样的政策行动可能必须更早而不是更晚.
 
  此外,Selgin&Lastrapes根据1982年12月至1995年11月的月度数据使用了其计量经济模型。他们发现,举个例子,当金价上涨时,大约12个月后,美联储的利率就提高了。美联储对金价的反应是调整联邦基金利率。当然,美联储的利率影响了通货膨胀,也影响了黄金的价格。
 
黄金价格与美联储基金利率之间的相互作用
 
  下面的图表显示了黄金价格与美联储基金利率之间的相互作用,他们写道:“这个数字显示,每个(美联储基金利率)转折点都遵循着一个类似的黄金价格转折点,尽管有一年到一年半的滞后。”
 
  彬彬有礼的塞尔金和拉斯特莱斯。我已经添加了紫色的喷雾,以使更清晰。在阴暗时期,美联储的基金利率正在下降。
 
  黄金价格和联邦基金利率不断相互反应。
 

  结语

 
  有人可能会将上述解释解释为与我以前的文章相矛盾。“自20世纪70年代以来,欧洲一直在准备全球金本位制我在信中写道,上世纪70年代,美国试图从国际货币体系中淘汰黄金,但没有矛盾之处。正如我所指出的,美国的目标是美元霸权。
 
  在20世纪80年代初,全球美元标准美国已站稳脚跟,并试图通过稳定美元来维持自己的地位。具有讽刺意味的是,他们这样做是为了稳定黄金的美元价格。然而,在20世纪80年代和90年代,美国的贸易和财政赤字持续存在,因此它的政治需要通过其过分特权.
 
  一些经济学家,比如内森·刘易斯,将本文所涵盖的时期视为“伪金本位”.其他人则不同意,因为严格地说,美联储的目标是通胀,而不是黄金价格--黄金价格稳定的事实是一种副作用。格林斯潘2017年写的:
 
  当我担任美联储主席时,我经常在美国国会议员罗恩·保罗面前作证,保罗是一个非常强烈的黄金拥护者。我们进行了一些有趣的讨论。我告诉他,美国的货币政策试图遵循金本位会创造的信号。即使有法定货币,这也是稳健的货币政策。在这方面,我告诉他,即使我们回到金本位,政策也不会有那么大的变化。
 
  格林斯潘称美联储在其任期内的货币政策是一种伪金本位制。
 
  Selgin&Lastrapes在他们的论文中写道,美联储并没有专门针对黄金价格,尽管他们也写道,“美联储的行为似乎确实起到了限制金价波动的作用。”值得注意的是,格林斯潘实现了消费者价格稳定,这是由稳定的黄金价格所推动的。在下面的图表中,你可以看到1990年黄金价格稳定在每盎司390美元左右,两年后通货膨胀稳定在2.5%。
 
黄金价格
 
  尚未解决的问题是黄金租赁。从20世纪80年代开始,中央银行的黄金租赁积累,造成了金价下跌的压力。简单地说,当中央银行借出他们的黄金(通常是给金银)时,市场的实物供应增加了,这给黄金价格带来了压力。然而,当贷款需要偿还时,实物需求增加,最初的下行压力就消除了。租赁对市场产生了暂时的影响。
 
  中央银行的黄金“在市场上”的峰值被认为是在2000在…5,000公吨(其中欧洲中央银行出资2,119公吨)。因此,租赁业直到2000年才压低了黄金的价格,之后金价又回升了。从1982年到1995年,黄金租赁在多大程度上扭曲了通胀预期和美国货币政策,我对此一无所知。
 
  请注意,现在美联储并不倾向于加息,尽管金价在上涨,原因是巨额债务积压。目前,通货膨胀被认为是一种治愈而不是毒药,带来了所有应有的后果。

免责申明:四邻期货网发布此文目的在于促进信息交流,不存在盈利性目的,此文观点与本站立场无关,不承担任何责任。本文内容(包括但不限于文字,图片等内容)来自社区用户发布,本文观点不代表本站立场和观点;如有虚假信息或不慎侵犯了您的权益,请联系告知,核实情况后我们将尽快更正或删除处理!未经证实的信息仅供参考,不做任何投资和交易根据,据此操作风险自担。

分享到:
最新评论

网友:

验证码: 点击我更换图片

相关推荐

期货开户预约

品种 最新价 涨跌额 涨跌幅
沪深300
上证50
中证500
2年期国债
5年期国债
10年期国债
品种 最新价 涨跌额 涨跌幅
螺纹钢
线材
沪铜
沪铝
橡胶
燃料油
沪锌
品种 最新价 涨跌额 涨跌幅
豆粕
豆二
豆一
玉米
豆油
燃料油
棕榈油
品种 最新价 涨跌额 涨跌幅
强麦
棉花
白糖
PTA
菜籽油
早籼稻
甲醇
品种 最新价 涨跌额 涨跌幅
美黄金
美原油
美黄豆
美小麦
美玉米
LME铜
LME铝

Copyright © 2018 四邻期货网版权所有