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2020年铜-夸查的分歧仍在继续

2020-09-04 16:03 来源: 四邻期货网
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  自2020年3月以来,一个奇怪的现象似乎已经控制了赞比亚的经济。赞比亚、夸查和全球铜价之间通常是正相关的,这似乎不仅是脱节,而且变成了负值。在过去5个月里,人民币和大宗商品似乎正朝着相反的方向移动,暂时打破了铜价上涨支持夸查升值的观点。这现在引起了疑问,这使我们对以铜为基础的经济复苏的希望在哪里,而这种希望似乎改变了我们,我们现在的最佳选择是什么?
 
  到2020年7月底,获奖的经济学研究公司凯投宏观(CapitalEconomics)将2020年铜的官方价格目标从5500美元提高到6800美元。正如2020年一样不可预测,在2020年9月1日的早些时候,铜价实际上突破了每盎司6,800美元,达到了每盎司6,830美元,但现在已经从高点跌至6,700美元。这使得今年以来铜价上涨了10%。
 
  具有讽刺意味的是,正是冠状病毒为铜价上涨提供了很大动力,特别是在过去几个月中,南美爆发数量和严重程度的上升。智利、秘鲁和巴拿马的案例数量不断上升,导致铜产量出现此类瓶颈和放缓,上周宣布,LME批准的仓库铜库存降至2007年8月以来的最低水平,为103475吨。
 
LME铜价格走势图
 
  铜价已经达到26个月高点,预计全年和下一年都将回升,原因是中国政府基础设施支出引导的财政刺激措施、中国人民银行的多种干预措施,以及中国制造业和服务业令人震惊的复苏,从PMI数据中可以看出,中国制造业和服务业在过去几个月中持续了50多分。中国服务业也显示出强劲得多的复苏迹象,这导致越来越多的人支持中国正在转型为服务型经济的假设,因为中国的工业增长水平可能已经达到最高水平。
 
  此外,预计2020年-H2矿业产量至少会下降4%,从而导致进一步的供应限制。供应限制的程度在全球分析师界尚未与Refinativ达成一致,他们表示,他们预计,在第二季度,我们看到了最糟糕的供应限制,他们预计“2020年全球市场将出现相对可观的盈余”,从而维持5500美元的价格目标。
 
  罗斯基尔的分析师乔纳森·巴恩斯(Jonathan Barnes)在最近的一份报告中说,到2020年年底,铜价可能会进一步上涨,目前的环境与2008年全球金融危机后的铜价反弹有很大的相似之处,这要归功于北京方面的大规模刺激措施。
 
  最后,CR U集团分析师何天宇表示,他认为价格仍有上涨的潜力,但在短期内,价格将浮动在6,800美元大关附近。他还表示,预计价格将最早从9月中旬开始反弹,届时传统上表现强劲的铜季即将到来。
 
  所有这些对赞比亚经济和赞比亚夸查来说都是个好消息,尤其是布伦特原油今年也下跌了30%。从历史上看,赞比亚的自由浮动汇率从根本上取决于石油和铜价增长率之间的差异,但今年我们看到了这一趋势的突破。数据显示,自2020年3月以来,夸查和铜价已正式走上了一条不同的道路。这种脱节是由于新的、更重要的外汇市场需求因素,即对外美元化国债的影响。由于外债在预算和外汇市场上占主导地位,现在很明显的是,赞比亚的夸查与一个高度面向公共贸易的实体相似,现在它的价值来自经济增长信心,而不是贸易流动和其他基本面因素,如利率和通货膨胀差异。
 
利率和通货膨胀差异
 
  面临压力的经济体通常会遭遇更为根本的经济问题--…‘
 
  根据这一说法,人们不能将夸查的问题与某些全球经济“传染”因素联系起来,而更多的原因是我们经济中的基本问题,更重要的是,赞比亚的经济增长在过去5年中一直很弱,甚至根本不存在。赞比亚夸查的下降,加上缓慢到现在的负经济增长率,对赞比亚经济构成了严重的风险,因为它正在缓慢地增加国家的债务负担,同时政府收入和税收持续下降,甚至出现负增长。风险在于,除非赞比亚看到资本市场注入大量现金,或者经济快速扭转其经济增长前景,否则债务压力将增加。
 
  不过,目前的战略似乎是一种复原力和希望的战略。等待冠状病毒衰退的到来,希望我们能找到一个更友好、或更有流动性的全球资本市场,在另一边等待我们,它将愿意向我们的国内债务市场注入资本,并为我们的各种主权债务工具提供再融资。这可能是基于这样一个事实:国际货币基金组织(Imf)和其他全球机构已经得出结论,2020年将是经济衰退的一年,预计2021年经济将强劲复苏。
 
  然而,人们必须对这一具体战略提出警告,因为有一些关键因素需要加以考虑,这些因素可能会影响上述战略的有效性:
 
  1.全球化日益不受欢迎:全球化的最后一个时代被日益扩大的不平等差距所破坏。过去20年来,中国主导的全球化被认为是世界各地中产阶级空洞化的罪魁祸首。因此,民族主义领袖和民粹主义运动对不受约束的全球贸易更加敌视,例如英国退欧运动和唐纳德·特朗普(Donald Trump)总统的选举。现在,冠状病毒已经成为反全球化领导人的理由,他们寻求将制造业从中国遣返,并减少全球贸易线的影响。因此,我们可能会在这场冠状病毒衰退的另一边寻找一个不同的全球经济秩序和体系,事实上,冠状病毒衰退本身为全球经济的重新定位提供了完美的机会。
 
  2.中国可能不再是新兴市场领袖和主要金融家。在过去的40年里,中国从一个新兴市场经济体转变为第一个世界发达国家,成为世界第一大制造商。然而,随着中国重新开放工厂,它们似乎没有回到过去的主导地位。在过去30年里,中国从廉价但生产率高的制造业劳动力中获得了主要的经济竞争优势。随着中国工厂工人的平均年薪从1990年的约150美元上升到2020年的约1.35万美元,中国的经济竞争优势逐渐消失。这可能会催生墨西哥、泰国和越南等新的制造业强国,它们可以为耐克(Nike)等全球制造品牌提供成本更低但生产率更高的劳动力。然而,这种转变不可能一蹴而就,就像80年代和90年代俄罗斯向中国这个新的全球竞争对手的转变一样。因此,经济困境将进入一个阶段,没有一家领先的制造商会被激励投资于赞比亚这样的发展中国家,因为需要对供应链进行纵向整合,就像中国在2001年至2015年前后所做的那样。在接下来的10年里,这些新兴国家将不得不建立合同、能力和资本,在这一建立阶段,我们可能会看到更多的资金流入新兴市场和边境市场,如赞比亚,以获得发展援助,从而使等待和希望战略受到质疑。同时,而且发生得更快,我们第一次开始看到中国实现最终转型,成为第一个由世界服务业驱动的经济体。因此,作为其制造业企业纵向一体化战略的一部分,中国在发展中国家投资的动机已经减弱。这一转变也将影响中国的增长水平,中国的经济增长水平将不再高于其习惯的7%的水平。在这场转型中,我们将看到中国开始以2%至4%的世界第一水平增长,这进一步阻碍了中国向赞比亚这样的国家提供不受约束的贷款和支持的动机和手段。中国经济增长的减少,也使赞比亚难以继续其20年的经济战略,将赞比亚经济与中国经济联系在一起,希望借此赶上中国经济增长的浪潮。
 
  3.特朗普连任的可能性越来越大,这使得选举变得容易进行。全球经济面临风险:最近的大会上,特朗普总统在民调中的支持率有所上升,但除此之外,在用来评估特朗普对拜登(Trump V Biden)匹配情况的民调方法中,也存在一个根本性缺陷,这与克林顿诉特朗普(Clinton v.Trump)和奥巴马(Obama)对罗姆尼(Obama V Romney)之间存在的缺陷是一样的。这是利用优惠而不是选民的热情。支持率显示副总统拜登领先49比45,但当你看一下热情水平时,你会发现,支持你的选民有多大程度上支持你,因为他们真的喜欢你,而不只是因为他们恨你的对手,你会发现70%的特朗普总统的支持者对他充满热情,而副总统拜登的支持者只有38%对他充满热情。这意味着副总统拜登可能会因为缺乏热情而选择缺席,因为希拉里·克林顿(Hilary Clinton)和米特·罗姆尼(Mitt Romney)在各自的选举失利中都发现了这一点。随着特朗普的连任在即,他的目光集中在重新谈判、拆解和重组全球关系和机构,以便对美国更有利,全球贸易的便利和全球资本的顺畅流动,面临着重大挑战。因此,赞比亚的复原力战略可能面临进一步的挑战。
 
  4.G-20财政经济重建:冠状病毒将20国集团(G-20)国家推向了异常的、创纪录的债务和赤字水平,这只是为了维持它们的经济。因此,全球资本将受到限制,因为许多国家必须重建经济,人们应该认为这是一个5到10年的时期,类似于二战后的经济重建/复苏。由于20国集团(G20)所有主要国家都出现创纪录的赤字,它们所有的国内资本都需要用于向各自的政府和企业放贷,以保持信贷市场的宽松和运转。因此,在这段经济重建时期,向赞比亚这样的国家提供贷款,被排除在优先事项清单之外。
 
  5.目前市场上有过剩的资本:目前,全球有超过15万亿美元的债务处于负利率状态,占全球债务存量的一半以上,投资组合经理声称,他们拼命寻找全球债务市场的任何正收益。然而,即使在这种情况下,赞比亚的债务拍卖仍面临订阅额不足的情况。这是因为,与早些时候提出来的蒂亚姆先生的话一样,赞比亚的问题是根本性的,而且已经存在了冠状病毒衰退。因此,这告诉我们,即使资本回到全球市场,赞比亚的债务仍然不能很好地接受我们所需要的现金注入。
 
  货币贬值似乎已经与大宗商品市场基本面脱钩,特别是铜和石油价格差异,而全球资本市场似乎早在冠状病毒出现之前就已经成为赞比亚经济的标志,赞比亚唯一的选择就是通过增长摆脱这种局面。
 
  在这一点上,赞比亚的唯一选择是开始从外国直接投资、援助和政府支出驱动的经济转变为当地企业家驱动的经济。要做到这一点,就必须使金融服务部门民主化,并大幅缩减所有规章,使赞比亚人能够在任何规模上开办任何行业的任何企业。可持续增长的关键是废除规章,重新制定规章和要求,以适应一般赞比亚人的能力。
 
  在一项对100家企业的调查中,人们发现,平均每个企业家开始创业时的K5,000或更少。真正的经济自由化将意味着我们确保该国每一个行业的进入费用不应超过5 000科威特元,这包括登记、遵守规章、遵守法律、基本业务要求、启动库存和一些周转资金。这也意味着,由于企业家可获得如此紧的现金流量,从企业登记到业务运作的过程在任何行业都不应超过14个工作日。这意味着需要加快所有登记和监管遵守程序,以确保它们不以繁琐、繁琐和官僚程序扼杀新企业家的现金流。如果任何行业进入和运作的时间和财政成本超过上述参数,我们就必须有系统地废除和取代作为这种障碍来源的任何法令、法规、法令、守则、规章要求和规则。赞比亚甚至应该考虑在一段时间内取消工业进入成本,比如头两年的业务,就像全球基于云计算的服务,比如netflix,在一段时间内给你一个零成本的免费试用,而“试用能力”的特点实际上是全球云基础经济快速增长的主要原因之一,因为它已经大大超过了实体经济。这种干预的目的是让企业家大量涌入市场,并从这些初创企业和小企业的增长中获得经济增长,然后使经济摆脱目前的状况。就目前而言,等待铜基复苏或更宽松的全球资本市场可能不再是一个可行的选择,因此,引用2016年候选人特朗普的话,我们还有什么可失去的呢?

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