锌是最新一批实现新冠肺炎全面复苏的工业金属.
伦敦金属交易所(LME)三个月期锌价格周四触及每吨2312美元的6个月高位.在3月份工业金属冠状病毒(Coronavirus)崩盘最严重的时候，锌价格跌至每盎司1,675美元的4年低点，在今年年初下跌了22%。现在差距还不到1%。
尽管LME库存激增，但库存仍保持旺盛，为188,175吨，为2018年10月以来的最高纪录.
这是一个不祥的迹象，表明潜在的库存堆积如山，这些库存是在全球大量制造业产能被封锁期间积累起来的。
投资者似乎对此漠不关心，伦敦和上海市场的多头头寸似乎都得到了提振，并将重点放在正在展开的中国复苏故事上。
然而，不断上涨的LME锌库存突显出与世界其他地区的叙事紧张关系，后者只是断断续续地复苏，或者根本没有复苏。
盈余迹象
LME仓库自上周初以来累计流入71,525吨。
抵达的地点集中在马来西亚的克拉港(12,025吨)、新加坡(24,150吨)和新奥尔良(29,500吨)。后者长期以来一直是交易员们最喜欢的存储中心，因为香港在锌消费方面陷入困境，这意味着股市可以在不损害其他地区实物溢价的情况下积累。
有时金属被拉到LME仓库，因为现金金属的溢价。但自5月份以来，伦敦锌合约就没有出现过这样的溢价，因为当时基准现金到3个月的时间差价一直在温和的期货合约中交易。
由于没有任何明显的拉动作用，推断是，随着实物市场上过剩库存的积累，金属被推到了外汇市场上。
今年年初，伦敦金属交易所的库存增加了136,975吨。然而，国际铅锌研究小组(铅锌研究组)估计，仅在1月至5月，全球精锌市场就出现了24.1万吨的供应过剩。
CRU分析师预计今年将出现48.5万吨盈余，而路透7月份对分析师的调查预测中值为4.3万吨.
很难避免的结论是，更多的金属可能会在未来几周或几个月内进入LME仓库。
投机者转为看涨者
然而，潜在的盈余阴影并没有阻止投机性资金流入锌市场。
LME的交易员承诺报告所追踪的投资基金在2月份出现净缺锌，这并不令人意外地考虑到第一季度价格暴跌的规模。
自那以来，这些空头已被覆盖，净仓位在本月早些时候再次转为看涨。净多头仍保持在6102份合约的温和水平，但市场情绪的变化是显而易见的。
LME经纪商马雷克斯谱(Marex谱)发布了自己对投机头寸的估计，但也出现了同样的趋势。截至周一的收盘价，锌“显示出净长3.4%的开盘价，接近今年以来的最高水平”。
中国投机者似乎也重新发现了他们对贱金属的热情。
锌是最新的上海期货交易所(ShFE)合约，吸引了看涨人士的注意，开放式兴趣从两周前的18万合约增加到目前的21.9万份。
上海锌价表现优于伦敦，处于去年11月以来的最高水平。
贸易中国
这就是推动锌价格复苏的原因所在。
锌市场的光学在中国看上去很不一样。与伦敦市场不同，上证综指曲线回溯至2021年2月。
上海期货交易所的锌库存目前为89,188吨，较中国3月份的最高水平下降了81,000吨。
工业金属市场正在追踪北京方面刺激资金的流向，锌以镀锌钢的形式在建筑和基础设施建设领域中发挥作用。
中国汽车业是另一大受刺激的用户，由于对卡车和商用车的强劲需求，汽车销量在6月份增长了11.6%，似乎正在经历自身的快速复苏。
值得注意的是，过去两个月，中国的精炼锌进口量开始回升，6月份的进口量为64,700吨，为去年8月以来的最高水平。
相比之下，锌精矿的进口量环比下降了40%，至213,000吨，这表明秘鲁等国的供应有所下降，这些国家的生产受到了检疫措施的严重打击。
预计今年锌原料市场的急剧好转将继续限制精矿供应，对今年下半年中国锌冶炼厂的生产产生冲击效应。
受限制的锌供应链和最终用途需求的复苏结合在一起，在中国市场引发了一场牛市。
东西方紧张
这种繁荣现在正蔓延到伦敦市场，因为基金经理们希望重新进入他们在今年上半年回避的行业。
这与十年前的上一次经济危机有着明显的相似之处，当时中国以令人震惊和敬畏的经济刺激方案拯救了遭受重创的金属市场。
尤其是铜，正在交易历史重演的可能性。然而，铜交易商可以指出，大量精炼金属流入中国港口。西方盈余向中国转移，强化了对全球金融危机的似曾相识感。
然而，锌并没有看到像中国人那样的购买兴趣。今年上半年累计进口仍下降34%。
但它看到剩余金属开始冲击LME仓库系统，这表明中国以外的制造业世界仍远未完全复苏。
铜暂时可以忽略东西方的这种不和谐。然而，锌将发现这要困难得多，尤其是如果LME股票继续以这种速度上涨的话。
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