1.价格走势

　　从技术走势看，锰硅期货在7月底-8月初下探确认6100一线的底部支撑后，价格走势逐渐企稳。

　　现货市场方面，河钢8月6日招标定价6200，同日UMK 2020年10月对华锰矿Mn36%南非块报价4.5美元/吨度，较9月上调0.7美元/吨度。

　　在锰矿后期报价出现止跌反弹的态势下，河钢招标仍录得低价，一定程度上，起到了为市场划定近期锰硅价格底部的功效。
 

　　2.驱动分析

　　2.1锰矿端的驱动

　　对于锰硅价格的上涨，市场上流行的解释是因为锰矿的价格，尤其是外盘锰矿期货报价的上涨。这当然是有道理的。但外盘锰矿报价上涨的原因，又是什么的？

　　8月6日，UMK 2020年10月对华锰矿Mn36%南非块报价4.5美元/吨度，间隔7月29日的9月报价（3.8美元/吨度）的仅仅8天。这么短的时间，一个大矿山对后市的看法和报价，就来个翻云覆雨，为什么？

　　清水君在7月第4周的价格走势周报《青松咬山不放宋》提出以下逻辑框架。
 

　　锰矿国际需求的减弱，传导形成锰矿过剩、锰矿降价、合金降价的行业现象。传导链终止的条件之一，是矿山减产。当前这一条件并未形成，但锰矿价格不但止跌，而且要上涨了，下游对进口锰矿的非常积极，说明锰矿市场的供需平衡已发生改变。

　　从南非锰矿出口的各国占比看，欧洲占比在今年2月份以后断崖式下降。6月份，中国市场在南非锰矿出口的占比已升高至88%。后续市场，对国际需求的减弱程度预期已基本到达尽头，剩余的悬念在于这种减弱的持续时间。

　　（特别鸣谢弈象宋总清晰的图）

　　在第三季度，后续港口锰矿大概率是要继续增长的，这与锰矿价格的上涨，构成令市场迷惑的矛盾？

　　不过，对于这种矛盾，已故的周期天王-尼古拉斯金涛先生早有解释。在熊市末期，最近见底的是价格，库存见底要靠后。聪明人会率先发现价格底部，进场建仓。只有普涨阶段，才是普通人也能获利的阶段。

　　在原料价格上涨阶段，8月由于招标价格的限制，合金厂面临成本高、售价低的尴尬，所以开工不会积极。但可以预期，9月招标价上行是大概率事件。所以，原料价格上涨的背景下，合金价格或多或少，或迟或早都会上涨的，因此，合金厂开工率不会对合金价格形成长期影响。

　　2.2估值驱动

　　锰硅价格偏低，是当下解释合金价格上涨的又一个原因。这个解释有一定道理，因为相对钢材、铁矿石、焦炭以及有色金属等大涨商品的上涨走势，锰硅价格在5月份以后另类的走低三个多月之后，在7月底跌至2017年以来的低点附近。

　　相比2019年的低点，今年锰矿的国际需求差于去年，但国内需求好于去年，在价格把国际需求的利空反映较充分后，市场后续应有多头反弹。

　　2.3未知驱动

　　以上锰矿和估值的分析，只是部分解释价格反弹的原因，适用于一个中线行情的理解和操作。

　　由于本文后续要分析10月锰矿贸易的期现操作，所以要对国庆及以后的行情适当展望。

　　客观的说，即便以我们普通人的感观，什么地缘政治、国际因素、外交关系在近两年的可谓是变动频繁，下半年这些因素也一定会输入金融市场，影响商品价格的。

　　至于怎么一个变化或细节，我们肯定不得而知了。以中央新进的双循环经济格局提法而言，内循环有利锰硅的需求端，外循环的需求方面已不可靠。

　　外循环的供给保障方面，可能会受到国际政治的影响，例如南海通道等，不过对做锰矿贸易的朋友是利多影响，在商言商，届时手中有资源的朋友会发财。

　　3.风险分析

　　风险点1，高库存限制上涨节奏，当矿价突破40元/吨度，在前期高成本货源价格附近时，会产生一波解套抛压。

　　风险点2，其它。被市场一般理解到的风险点，常不是风险点，真正的风险点多是那些情理之中、意料之外的事件。

　　4.价格展望

　　4.1周度展望

　　（1）概率最高，反弹站上6400以上区间。

　　（2）概率中性，在6300-6400区间震荡

　　（3）概率较低，转为弱势，跌至6300以下。

　　4.2国庆展望

　　（1）概率最高，多头趋势，上升至6600-7000区间。

　　（2）概率中性，在6300-6600区间震荡。

　　（3）概率较低，先涨后跌，在不到6500-6600一线时，转为弱势，向下再跌至6000一线。

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