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国债期货基础知识

2020-07-27 12:13 来源: 四邻期货网
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  什么是国债期货

 

  国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下,为满足投资者规避利率风险的需求而产生的,是一种高级的金融衍生工具。

 

  国债期货是利率期货的一种,是在国债现券市场发展到一定程度,市场需要规避利率风险的产物,本质上是以国债作为载体、利率作为交易对象的一种金融期货产品。从历史上看,20世纪70年代,西方各国为了治理国内经济和在汇率自由浮动后稳定汇率而纷纷推行金融自由化政策,推进利率市场化,导致利率波动日益频繁而剧烈,造成金融市场中的借贷双方特别是持有国债的投资者和其他金融商品的持有者面临着越来越严重的利率风险。为保证运营资本不受利率影响,保值和规避风险的需求日趋强烈,在这一背景下,国债期货等利率期货应运而生。

 

  国债期货的产生与发展

 

  在二十世纪七十年代,“滞胀”一直是美国政府最为头痛的问题,美国宏观经济政策因此一直处于顾此失彼的困境当中。这一政策困境的最直接后果,就是财政赤字和国债规模日益扩大,以及利率频繁波动。频繁而剧烈的利率波动使得美国国债市场投资者面临的风险急剧加大,投资者的经济利益无法得到基本保证,金融市场中的借贷双方特别是持有国债的投资者如履薄冰。同时,其他金融商品持有者也面临着日益严重的利率风险。为保证运营资本不受利率影响,保值和规避风险的需求日趋强烈,市场迫切需要一种便利有效的管理利率风险的工具。在这一背景下,利率期货应运而生。美国的第一张利率期货合约是政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。它是美国芝加哥期货交易所(CBOT)在参照原来农产品、金属产品等期货合约的基础上,于1975年10月推出的。美国的第一张国债期货合约是美国芝加哥商业交易所(CME)于1976年1月推出的90天期的短期国库券期货合约。利率期货一经产生便得到迅速发展。

 

  2011年12月初,中金所总经理朱玉辰在“第七届中国国际期货大会”上透露,中金所正在积极筹备国债期货。在2012年1月初召开的全国证券期货监管工作会议上,证监会主席郭树清明确表示,将积极研究开发股票、债券、基金相关新品种,稳妥推出国债、白银等期货以及期权等金融工具。 2012年1月14日,证监会主席助理姜洋证实,正在推进国债期货和白银期货。2012年2月13日,中国金融期货交易所国债期货仿真交易联网测试启动。8家金融机构参与首轮联网测试,其中5家为期货公司。2012年4月23日开始,国债期货仿真交易推向全市场,标志着国债期货离正式推出又近了一步。 2013年6月末,国债期货获得国务院批准,或于9月中旬正是挂牌。2013年7月5日证监会宣布同意在中金所上市国债期货,并指出预计两个月后完成挂牌准备工作。2013年8月30日,证监会宣布,五年期的国债期货9月6日上市交易。2015年3月6日,证监会宣布,十年期的国债期货3月20日上市交易。

 

  1992年12月,上海证券交易所最先开放了国债期货交易,共推出12个品种的国债期货合约,只对机构投资者开放。1993年10月25日,上交所向个人投资者开放国债期货交易。1995年以后,国债期货交易日趋火爆,经常出现日交易量达到400亿元的市况,而同期市场上流通的国债现券不到1050亿元。1995年2月23日,上海万国证券公司违规交易327合约,成为轰动市场的“327国债事件”。1995年2月25日,证监会和财政部联合颁发了《国债期货交易管理暂行办法》,提高了交易保证金比例,将交易场所从原来的十几个收缩到四大市场。1995年5月17日下午,中国证监会发出通知,决定暂停国债期货交易。我国首次国债期货交易试点以失败而告终。

 

  国债期货的特征

 

  (1)国债期货交易的成交与交割具有不同步性。

 

  (2)国债期货交易必须在指定的交易场所进行交易。

 

  (3)国债期货交易的标的具有双重意义。

 

  (4)国债期货交易实行的是保证金交易。

 

  (5)国债期货交易一般很少发生最终的实物交割。

 

  (6)国债期货交易是一种风险远大于现货交易的金融衍生交易。

 

  国债期货的功能

 

  金融衍生产品诞生的经济根源在于其所特有的风险规避功能。因此金融衍生产品能够更好地完善、强化金融体系的风险转移功能,实现风险配置的优化。其价格一般是真实、合理的,具有较强的前瞻性,对现货市场的价格走势具有指导意义。国债期货作为金融衍生品的一种,在服务经济时具有不可替代的作用:

 

  (1)国债期货交易可以有效地管理利率风险,为我国国民经济体系提供利率风险防范机制和工具。

 

  (2)国债期货交易能提升国债市场功能,促进国债市场发展,完善我国金融市场体系。其具体作用如下:一是促进国债市场的价格发现。二是促进国债市场规避风险。三是提高市场流动性。四是丰富交易方式。五是促进套利交易。

 

  (3)开展国债期货交易能为我国利率市场化的最终实现创造条件。

 

  (4)恢复和发展国债期货交易是完善期货市场,发展金融衍生产品市场和参与国际金融竞争的现实需要。


       (文章资料来源:中金所)

 

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